【热点分析】欧美经济与通胀形势相异，利率路径也必将出现分歧； ①尽管美国和欧洲的经济和通胀前景已朝着不同方向发展，但今年的利率路径却并行不悖。货币市场预计这种情况将继续下去，然而经济逻辑则表明他们错了。 ②美联储、英国央行和欧洲央行到明年年底的隐含政策宽松幅度几乎相同，货币市场目前预计美联储将放宽政策135个基点，英国央行和欧洲央行分别为134个和133个基点。 ③诚然，美联储和欧洲央行比英国央行领先一步，英国央行在本轮周期内迄今只降息25个基点，而前两者则各削减了50个基点。欧洲央行的起点显然更低。但这仍然无法解释市场为何预期这三家央行在2025年底之前都会步调一致。 ④美联储和欧洲央行的政策路径可能出现最明显的分歧。美联储可能需要在未来一年松开政策宽松的踏板，而欧洲央行则可能需要比市场目前的预期更用力踩下油门。 ⑤美国意外强劲的经济增长和具韧性的就业市场，令该国仍是全球的异类。如果通胀率回落到目标水平，美联储可能会在明年年底前再降息150个基点，但这种可能性非常小。 ⑥美国经济增长率正逼近3.0%，国内生产总值(GDP)预测被上调，劳动力市场也保持坚挺。风险偏向于较浅的降息周期，美联储的终端利率正稳步接近4%，而非3%。 ⑦与此同时，欧元区的整体通胀率已经低于欧洲央行2%的目标，爱尔兰等国的物价涨幅甚至低于1%。德国经济有可能连续第二年出现萎缩，对许多投资者来说，这一发展掩盖了其他欧元区国家更强劲的增长表现。 ⑧尽管欧元区货币市场目前预期的终端利率约为1.80%，远低于欧洲央行当前3.25%的政策利率水平，但多家全球性大银行的经济学家认为，欧洲央行需要更进一步，并有可能在明年上半年的每次会议上都将利率大幅下调50个基点。野村的欧洲经济学家上周写道："我们认为，市场最终可能会预期终端利率略低于1.50%。" ⑨摩根士丹利的经济学家指出，欧洲央行的名义中性利率甚至可能低至1.0-1.4%。这里面考虑到了2%的通胀目标以及介于负60-100个基点的R-star，也就是既不会抑制也不会刺激经济活动的经通胀调整中性利率