天然橡胶：前期辉煌不在，寻底后重新寻找方向

行情观点：

上半年供应端逐渐自停割期、病虫害影响下恢复到正常水平，预计今年整体产出略高于19年，国内产区原料产出充足分化减弱，海外则增减不一整体略有提升。供应压力加剧，需求则在高海运运费下难以落地，虽然通过进口减量库存仍在去化，但中长期预期较为一般。大幅回落后套利盘平仓意愿提升，底部支撑尚可，三季度或在需求预期逐渐兑现以及供应端替代尚未进入前出现小幅反弹的行情，或出现先扬后抑的情况，预计波动区间：12300-14000。

核心逻辑：

1. 天气状况良好，东南亚产区逐渐提升产量；

2. 自白粉病影响中恢复，云南产出接近正常，海南维持极高产量；

3. 替代指标未进入，二级胶原料偏紧，支撑原料价格；

4. 基差大幅收窄，低位平仓预期带来支撑；

5.内需持续偏弱，海外复苏受高运费阻碍；

6.宏观氛围尚可，估值偏低的橡胶或不再适合作为对冲空单头寸。

操作建议：

紧密关注工厂复工复产情况，7月前轻仓观望为主，回调企稳后09合约12500左右仍然可以尝试多单，多NR空RU策略暂时观望，未来或仍有重新收窄的空间。9-1价差反套择低位轻仓尝试，低位试多的投资者更适合通过备兑开仓的方式增加容错率。

风险点：

拉尼娜现象再次加深，替代指标严控，贸易摩擦再起，战争，病毒变异疫苗失效，环保严控下游开工。

（来源：南华期货）