10月31日期货市场产业早报

宏观股指

观点：三大股指收跌，下行空间有限，短期底部整固

10月28日，沪指跌2.25%，收报2915.93点；深证成指跌3.24%，收报10401.84点；创业板指跌3.71%，收报2250.51点；成交额超过9000亿。北向资金全天净卖出20.32亿元，其中，沪股通净买入7.38亿元，深股通净卖出27.69亿元。截至10月27日，沪深两市两融余额为15578.98亿元，较前一交易日减少5.77亿元。

隔夜外盘，最新经济数据释放了积极信号，美股市场大幅上涨，三大指数均涨超2%。截至收盘，道琼斯指数涨2.59%，报32,861.80点；标普500指数涨2.46%，报3,901.06点；纳斯达克指数涨2.87%，报11,102.45点。大型科技股多数上涨，新能源汽车股涨跌互现，热门中概股普遍收跌。

国内方面，今年第三季度GDP增速明显回升，工业生产快速恢复，但消费依旧疲软。房地产投资延续下行趋势，土地购置和房屋新开工面积同比降幅继续扩大，商品房销售面积降幅收窄，表明在“保交楼”、降利率、降首付等一系列政策的支持下，房地产销售有所回暖，但从销售端到投资端改善需要时间。影响风险偏好的因素总体偏多，监管层集体发声维护股市、债市、楼市健康发展，有助于提振市场信心。总体而言，市场下行的空间和动能有限。但仍然需要对市场保持谨慎的态度。

投资策略：短期观望为主，待行情企稳之后，可以尝试中长期谨慎低阶试多。

贵金属

观点：美元走强，金价下跌

上周五美元走强，美国数据显示通胀依然火爆，市场聚焦本周美联储决议，预计将连续第四次加息75个基点；金价下跌超1%，美元和美债收益率攀升。国内方面，昨日沪金主力2212合约冲高回落，收小阳十字星线；隔夜跳空低开冲高回落，收小阴十字星线。

策略方面，目前COMEX金价下跌，中期仍然看空，建议逢高做空为主。上方压力暂看1780美元/盎司，破位止损离场。

国内方面来看，沪金操作上建议逢高做空为主，AU2212合约上方压力暂看395.5元/克，破位止损离场。

黑色品种

钢矿
观点：负反馈逻辑强化，黑色系跌幅扩大

上周钢材继续快速下行，下跌趋势流畅。螺纹终端需求持续弱稳状态，下游观望情绪加重，地产新开工继续保持大幅负增，存量需求快速萎缩，消费不旺制造业订单难以提振，加工环节备货回落。供给方面，铁水产量持续小降，但由于成本下降，钢厂生产力度还保持一定刚性，减产力度不足。由于亏损面扩大、利润情况严峻，叠加贸易商冬储意向不佳，盘面对后期钢厂亏损加剧导致减产力度加码的预期较强，成材炉料的负反馈下跌局面不断加剧，全周空头主动增仓下跌力度较大，预计下周盘面存在多头止损后的超跌反弹，但对反弹力度仍不看好。

铁矿上周继续增仓下破，走出下行趋势。外矿发运近两周均保持小增，但与往年四季度冲量水平有一定差距，销售不力是发运难见起色的主因。钢厂产量持续小降，但由于成本下移且厂库处于安全线之下，钢厂对原矿和烧结矿库存有小幅补库，后期钢厂仍有减产空间，还将抑制刚需整体的需求空间，由于疏港量弱稳而到港大幅回升，港口库存止降。铁矿在西北钢厂提出联合减产消息后即跌幅扩大，说明后期钢厂减产加剧了市场对于后期铁矿需求缩减的担忧，矿价支撑崩溃后后期仍将处于下跌通道。

焦煤焦炭
观点：市场情绪延续悲观，周五夜盘双焦大跌

上周五夜盘双焦大幅下跌，短期市场悲观情绪暂难扭转。焦炭方面，部分钢厂提降焦炭，幅度100元/吨，尚未落地。山西疫情有所缓解，部分焦企开始提产，但受环保、亏损增加影响，焦企提产意愿有限。需求端铁水236，继续小幅回落，钢厂大面积减产尚未出现，但钢厂亏损增加下，主动减产预期增强，目前对原料采购谨慎。贸易商出货为主，港口库存续降。焦煤方面，供应端，山西停产煤矿部分复产，但疫情仍致运输受限，洗煤企业开工率、日均精煤产量微增。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车回升至600车以上，后期仍有增加预期。需求端焦炭提降开启，市场参与者情绪悲观，焦企采购放缓，炼焦煤竞拍流拍现象增加。双焦供需继续紧平衡状态，但在宏观、成材的压制下，双焦低库存、大贴水并非主要矛盾，负反馈逻辑尚未打破，盘面驱动依旧向下。关注钢厂减产力度。策略上维持偏空操作。



玻璃
上周五，玻璃主力01合约日盘小幅上行，收于1399元/吨（+14元/吨）。现货沙河安全1562元/吨（+0元/吨），武汉长利1760元/吨（+0元/吨）。上周冷修产线增加暂缓玻璃下跌进程。

基本面上看，本周总库存仍小幅度累库，最新数据显示，库存总量7069.7万重箱（+1.44%），华中及华北地区累库较为明显（+8.57%，+4.72%），后期随着部分库存转运，华东地区压力或将加强；华东华南地区本周库存变化不大（-0.64%，+1.45%），消费体现并不明显。从产线上看，本周有一条产线点火（+150），两条产线冷修（-850），供应减量仍在小产线（共-700），本周计划有一条产线减产（-700），供应端有所收缩；需求端在下游前期补库后，将进入疲软区间，同时近期疫情又重新反复，玻璃自身压力仍未有效缓解。

综合来看，供应端在冷修增加的情况下有所约束，但仍有厂家选择小幅降价去库来增加销量。十月已进入底，玻璃后期需求窗口开始收窄，需求兑现情况或于近期明朗，考虑到国内坚持动态清零的政策以及“房住不炒”的定位，仍谨慎看待后期黑色系需求情况。

策略：短期：关注传统旺季下的玻璃需求兑现情况，但目前传统时间窗口收窄，玻璃季节性需求或于近日逐渐明朗，考虑到国内坚持动态清零的政策以及“房住不炒”的定位，仍谨慎看待后期黑色系需求情况。对玻璃仍持反弹空的思路对待，套利角度可以适当考虑反套。

有色金属

观点：通胀预期走强难持续，铜价重回区间运行

铜
上周铜价表现略超预期，价格整体偏强，上探64000元/吨关口，宏观预期的交易比较紊乱，但最终由于通胀预期走强，加息预期放缓推升了铜和原油等大宗价格。往后看，当前围绕加息与衰退的宏观交易逻辑并未走完，加息路径偏紧，通胀预期下行，总需求继续下滑加剧衰退担忧仍是主线，宏观交易逻辑影响预期，并持续施力于远期合约价格，当然也会对近端合约价格上限构成压制。低库存矛盾暂未得到完全解决，但供需发展的仍不是朝着持续紧张的方向演绎，10月挤仓过后，近月与主力价差收窄至1000元/吨附近，仓单量升至历史同期高位的同时，虚实比也远低于前两个月，11合约再度发生的挤仓的概率不大，现货升水高位回落走势，期限结构对于近月合约价格有支撑，但现货带动期货价格上涨的动力不足。

关注下周美联储议息会议上的态度，我们预计仍偏鹰派，压制通胀预期表现，则铜价或很难出现像本周一样的反弹，价格仍维持区间运行，等待预期映照进现实，价格重心回落，卖call继续持有。

铝
沪铝近期先涨后跌，供应担忧导致的上涨被需求疲弱拖累。市场担心美联储为首的央行积极加息导致全球经济陷入衰退，盘面跌至1.8万附近。目前国内电解铝基本面供需矛盾不突出，国内铝市低库存格局维持。后续决定铝价走势的，主要是美联储的加息举措、国内的经济刺激政策。此价位建议策略以卖出执行价17500元左右的put为主。

锌
受供给增加预期的影响，上周内盘锌价短线急跌，现货方面，锌价大跌后，下游成交明显回暖，库存再次转为去库。全球供需基本面，欧洲已储备够足够过冬的天然气，另外，气象方面显示，欧洲今年冬天很可能是一个暖冬，欧洲天然气和电价持续下跌，不过依然远高于正常水平，对欧洲锌冶炼构成的限制不会改变；另一方面，在海外整体宏观经济增速放缓的大势下，海外精炼锌消费亦回落。国内方面，继6、7、8月的精炼锌供给大幅下滑后，9月供给虽略不及预期，但环比明显恢复，此外，国内进口矿大量流入，进口矿、国产矿加工费持续上调，冶炼厂利润大幅好转，这些均有利于炼厂增加供给，三季度国内精炼锌供给有望持续释放增量；国内消费端，基建增速亮眼、家电亦较有韧性，总消费主要受房地产加速下滑的拖累，预计中短期内难有大的改观。

行情上，在国内供给将增加的预期下，锌价短线急跌，不过预期毕竟还尚未成为现实，锌价下跌后下游成交好转，库存再次转为去库。后续沪锌预计在现实基本面的支撑下可暂时企稳或小幅反弹，但在供给增加的预期下，中长线锌价重心应该还是会逐步下移。操作上建议待短线锌价企稳反弹后择机布局中线空单。

化工品种

原油
上周五油价回落，主要由于经济衰退预期和疫情升温，市场担忧需求受到拖累。需求方面，汽油需求整体偏弱，天然气价下滑，降低柴油炼化成本以及能源替代，另外欧洲气温高于预期，带动柴油裂解价差回落，但是柴油库存处于历史低位，深跌概率不大。国内成品油出口积极性较高，提升炼厂开工率，国内整体需求偏弱，疫情频发影响汽油消费。供应方面，截止10月28日当周，美国在线钻探油井数量610座，为2020年4月以来的最高水平，比前周减少2座，比去年同期增加166座。目前WTI较布油贴水约8美元/桶水平，上周美国石油出口510万桶/日创历史新高。月差维持back结构，制裁禁运和OPEC减产使第四季度供应存在风险。宏观方面，短期风险偏好上升，美股反弹，美元回调提振油价，美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.6%，逆转前两个季度负增长，但美联储加息压力下，使得油价面临的宏观压力无法缓解，关注11月3日美联储议息会议。周一关注欧元区CPI和美国PMI。

策略：本周如果加息落地，短期内美元将给油价下行压力，美油预计在90美元附近受阻。而供应端风险仍存，俄油出口受到限制，进入11月持续关注OPEC+减产落实以及俄油价格上限设置，缺乏实质性单边行情下，预计油价维持震荡偏强走势。SC主力合约700大关压力下短期波段操作。

PTA
PTA新产能大概率在PX装置投产之后试车，PTA新产能投产预期较强。供需及宏观双弱，盘面重挫，激发部分现货刚需，日内基差微涨，现货价格延续跌势。PTA现货价格收跌100至5710元/吨，现货均基差收涨5至2301+545。主港主流货源，本周及下周交割01升水520-580成交，11月底01升水330成交。PX收963美元/吨，PTA加工费涨至507.41元/吨。新材料提负，PTA整体负荷提升至75.01%。聚酯开工稳定在82.37%，27日江浙地区化纤织造综合开机率为61.33%，环比上周下降0.47%，虽前期防寒保暖面料订单尚可，但整体体量有限，难以全面改善行情走弱趋势。PX新产能试车消息强化了后期PTA新产能投产的预期，供应压力渐增，需求负反馈， PTA维持弱势格局。

策略：PX新产能试车消息强化了后期PTA新产能投产的预期，供应压力渐增，弱宏观牵制经济修复，外单及内贸刚需增量或有限，预计短期PTA或将维持弱势格局。

农产品

棉花
观点：郑棉跌破13000关口，ICE期棉大幅下跌

USDA10月供需预测报告整体利空。美国农业部10月24日发布的美国棉花生长报告显示，截至10月23日当周，美棉盛玲率为92%，前周为89%，去年同期为90%，五年均值为91%。美棉收割率为45%，前周为37%，去年同期为34%，五年均值为39%。美棉生长优良率为30%，前周为31%，去年同期为64%。28日ICE美棉大幅下跌，日跌幅3.99%，收于72.11美分/磅。农业农村部发布的10月棉花供需预测表明，新年度棉花产量、消费量和进口量维持上月预测不变。截至10月20日，新疆棉花采摘进度为60.0%，同比提高3.7个百分点。新疆棉花交售进度为29.1%，同比下降18.5个百分点。由于近期疫情防控影响和汽运费持续上涨，新疆棉内地库和新疆库自提的价差持续拉大。下游纱线行情维持弱势，交投清淡，厂家让利去库存，即期利润再度缩窄。据Mysteel农产品数据调研，截至10月21日，全国主要地区纺企纱线库存为28.6天，较上周减少0.2天，同比仍然处于高位。28日郑棉主力受外盘影响持续下跌，日跌幅1.83%，盘中最低触及12765元/吨，最高触及13020z元/吨，收于12855元/吨。各地疫情仍然没有改善，纺织产业链流通不畅，短期棉花资源仍然偏紧，期货下跌价差再度走高，企业维持刚需采购，心态多持观望态度。短期棉花价格仍有支撑，中长期维持下跌预期。操作上建议观望为主，激进者可逢高进场，后续关注新棉收购及外盘走势。

豆粕
观点：内外盘供需分化，豆粕继续高位震荡

周五隔夜豆粕继续回落。宏观，美国通胀高企，市场预计美联储11月加息75BP概率为80.3%；美国经济增长较好刺激WTI原油反弹至88美元/桶附近。供给端，美豆上周收割率高于市场预期，且主产区天气干燥或将加快收割进度，美豆收获压力较大；同时密西西比河水位较低阻碍驳船运输，截止10月20日当周，美豆2022/23年度出口净销售为102.64万吨位于预期偏下；南美方面，巴西大豆主产区上周播种顺利，截止10月28日，马托格罗索州新作大豆播种面积为84.45%远超5年均值水平；阿根廷大豆主产区近期得到降雨后也将开始播种。国内，28日主要油厂压榨利润小幅增加，但大豆到港偏低限制开机率小幅降至56.28%；豆粕下游成交减少至27.22万吨，其中现货成交清淡仅6.37万吨，远月基差成交较多为20.85万吨，油厂豆粕库存降至30万吨以下。总的来说，宏观上等待美联储11月加息落地，成本端美豆收割与南美大豆种植均较好，近期国内大豆到港依然偏低，豆粕下游补库一般，高基差、低库存格局仍未改变，短期豆粕延续震荡行情。

油脂
观点：缺乏有利支撑，油脂再度承压回落

上周后半周油脂承压回落。具体来看，宏观方面，11月美联储加息75个基点的预期升温，经济下行加重市场对全球商品需求下滑的担忧，大宗商品市场情绪略显低迷；黑海局势再变，俄罗斯暂停执行从乌克兰港口出口农产品的协议，葵油出口担忧增加。不过产业面供应修复需求一般，棕榈，10月前25日马棕出口降幅继续收窄，同期马棕产量数据现分歧，不过市场对10月马棕继续累库的预期升温。雨季叠加拉尼娜，印尼主产区遭遇强降雨，不过ITS9月印尼棕榈油出口大降至250万吨附近，去库进程或受阻，印尼政府计划提升11月前半月毛棕参考价，不过市场仍在等待印尼出口专项税豁免是否再次延期。大豆，10月报告定调美豆整体供需偏紧格局，且近期出口有所好转；不过美豆收获近尾声，南美巴西播种进度加快、巴拉圭大豆播种近尾声、阿根廷将开启播种；供需博弈下CBOT大豆仍围绕1400震荡调整。国内，9月棕榈油到港大增、大豆到港超预期，油厂大豆压榨开机率偏低，现货成交尚可，油脂基差回落，豆油库存80万吨附近，棕榈油累库至60万吨以上。总体而言，市场情绪低迷，供应有所修复但需求一般，经过此前单边修复后油脂缺乏有效支撑，整体承压再度回落，谨慎追空，顺势短线操作为主。关注黑海葵油出口及东南亚降雨。

生猪
观点：消费暂未启动，期现持续回调

10月28日，LH2211合约收盘价23850元/吨；结算价23800元/吨；主力合约LH2301合约收盘价21910元/吨，结算价为21990元/吨；LH2303合约收盘价为19965元/吨，结算价为19960元/吨；LH2305合约收盘价为18760元/吨，结算价为18740元/吨。

市场预期转弱盘面走势跟随下行，合约维持较大贴水。现货高位震荡走势偏弱，近月合约建议暂时观望。消费并未有效启动的情况下现货价格维持偏弱震荡，盘面上行驱动不足，消费恢复不济可能还会出现挤兑风险，后续建议重点关注下游消费以及现货出栏节奏，远月态势则仍需关注下半年的母猪和仔猪状况进行进一步判断。

（文章来源：美尔雅期货）