中信建投期货：美国原油单周累库，地缘未继续发酵油价回落

原油：国际原油期货周三震荡回落，EIA 报告显示美国石油库存增加是主要利空。问题的关键点是市场未看到美国对伊朗采取的进一步举措。若地缘政治不会进一步发酵，接下来 2-4 月份全球炼厂将逐步进入春季检修，原油直接需求边际略降，原油处于平衡略偏弱的格局，成品油则将边际减量，全球成品油裂差近期略反弹。原油市场的地缘扰动不时出现，且较难预判，而全球原油库存普遍偏低，投资者以震荡思路对待油价。


镍：假期期间纯镍市场交投冷清，基本面无太大变化，且内外盘高库存压力仍在，并考虑到宏观面避险情绪导致美元指数持续走强，后市或继续施压镍价。硫酸镍方面，下游需求维持低迷，市场交投冷清，但亏损之下镍盐跌价空间有限，后市或持稳。镍铁价格相对企稳，印尼 2 月产量或有调减，来自不锈钢的需求仍在，后市关注不锈钢备货情况。不锈钢方面，下游需求相对较弱，供应端钢厂继续发货，基本面压力不减。操作上，沪镍逢高布空，不锈钢暂时观望。沪镍 2503 区间 122000-127000 元/吨。SS2503 参考区间13000-13500 元/吨。

沪铅：隔夜沪铅震荡偏强。消息面，据悉某大型电池厂为赶工计划满产，铅价昨日受消息提振明显，打破过往节后下游开工恢复缓慢的利空预期。基本面，原生炼厂春节前后检修增多，整体供应量下滑使节日期间累库未及预期，节后短时现货流通有宽松预期，据钢联统计，春节假期铅锭社库累库仅 0.4 万吨左右。不过由于运输及贸易商放假等原因，仍有不少货源以在途或厂库的形式累积，后续或逐步移库施压。整体而言，消息面提振明显，需关注实际需求兑现及移库进展，追高风险犹存。

沪锌：隔夜沪锌震荡下行，宏观面，美经济数据喜忧参半，就业市场“小非农”ADP 表现尚可，不过 1 月 ISM 服务业景气度不及预期。基本面，供应端，节后加工费仍有上调预期，考虑到年前矿山检修尚未复产，节后TC 反弹趋势或放缓。需求端春节期间国内主流仓库多为正常出入库，下游部分于近两日陆续恢复生产，但仍有部分停工还需一周恢复，需求恢复较为缓慢。现货方面，升水快速回落，部分地区已接近平水。整体而言，短时基本面仍以弱现实为主，向上驱动不足，考虑到绝对价格及宏观扰动可能，追跌性价比不高。

铜：节后首个交易日晚铜价低开走强，沪铜升至 75730 元，伦铜反弹至 9270 美元附近。宏观中性。美国 1 月 ISM 非制造业 PMI 超预期降至 52.8，1 月标普全球服务业 PMI 终值则创去年 4 月以来新低，不过美对墨加关税政策的推迟改善市场情绪，美元走软、铜价回升。基本面偏空。昨日上期所铜仓单增加 1014 吨至 2.65 万吨，LME 铜库存减少 2625 吨至 25.23 万吨。节后需求基本被前期库存覆盖，现货供需趋宽松，现货升水承压下行。总体来看，美国关税政策仍有加码的风险，利空全球大宗需求，加之节后短时间内现货铜高库存、供需偏宽松，难以对价格形成上涨驱动，当前铜价回升高度有限，预计短期高位震荡为主。今日沪铜主力运行区间参考 75000-76000 元/吨。策略上，单边逢高布局远月空单。

橡胶：春节假期期间，海外天然橡胶期货合约冲高回落，较节前变化不大。随着全球低产季来临，海外原料价格表现坚挺，供应端的边际变化有限。需求端来看，春节假期期间，海外市场的采购情况未有明显变化，国内轮胎工厂正常放假。基本面的现实矛盾依然不突出，然关税政策冲击下，随着工业品预期转弱，RU&NR 短期偏弱运行。

液化气：美国 LPG 出口持续偏强，全球 LPG 市场处于较为宽松的格局。虽然沙特 2 月 CP 上调出台，但远东纸货价格 FEI，以及 FEI 与 Brent 的比价表现仍然偏弱。疲软的国际价格与气油比价支撑了高进口与 PDH 与烷基化高开工，国内液化气化工链条供需两旺，港口库存持续高位，难以给到价格向上支撑。春节假期国内市场供需双弱运行，假期后段下游补库小幅推涨价格。从基差和月差角度来看，03 合约的向上支撑相对较弱。近期市场交易重心主要在于特朗普冲击，1、我国对从美国进口液化天然气加征 15%关税（并非液化石油气），前一轮贸易战我国曾对美国进口液化石油气加征关税，市场担心剧情重演（由于我国液化石油气对美依赖度大幅上升，超过 50%，本轮再度加征进口关税的概率下降，若加征时间点或靠后）2、美国对伊朗强化制裁，伊朗占全球 LPG 出口约 6%，且基本全部出口到我国，若伊朗 LPG 出口受阻，则我国乃至全球 LPG 市场将遭受非常严重的冲击。

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