强势美元不受美联储谨慎降息影响，欧元在德国经济好转之前保持疲软

周三（12月18日）欧盘时段，预计美联储今天将达成降息25个基点的共识，但也会缩减对明年降息的指引。我们认为，这将使美元在年底前保持坚挺，因为利差仍然很大，对美元非常有利。英国11月份通胀如预期般上升，这只会略微改变英国央行的看法。

即使美联储今天在沟通上的细微差别最终带来了某种鸽派的惊喜，我们也怀疑美联储会大大改变其在指引上一贯谨慎的立场。以下是荷兰国际集团(ING)对美元、欧元和巴西雷亚尔的最新观点。



美元：特朗普的政策承诺将在FOMC上体现出来

我们对今天美联储利率声明的看法是，美元面临的风险大致平衡，我们认为出现意外推动主要外汇走势的空间有限。在我们看来，美国当选总统特朗普承诺的其他政策中，财政刺激的前景将迫使点阵图预测中包含的预期降息幅度有所缩减，利率将下调25个基点，与定价和共识相符。

即使沟通的细微差别最终带来了某种鸽派的惊喜，我们也怀疑美联储是否会偏离对指引的普遍谨慎立场，这不可避免地导致市场对特朗普政策组合的预期（鹰派暗示）成为利率预期的主要驱动因素。这意味着任何潜在的美元回调都不会持续太久。还要记住，1月对美元来说是一个季节性的强势月份，随着特朗普的任期开始，市场可能会被引诱建立战略性看涨美元的头寸。

我们今天的基本观点是，美联储在沟通中温和的鹰派调整将使市场对美联储进一步会议的当前定价感到满意：1月维持不变，3月行动的隐含概率约为50%。最终，这可能使2年期美元OIS在圣诞节前达到4.0%的关口，美元指数接近107.0。

欧元：德国经济在好转之前将保持疲软

对欧元区增长故事的最新影响——德国Ifo指数再次下滑——应该会使市场对欧洲央行定价的鸽派倾向保持不变，即便人们正在形成共识，即即将到来的德国大选将带来某种程度的财政支持。最终，大西洋利差大幅收窄在短期内似乎不太可能。

欧元兑美元继续在1.050附近徘徊，我们认为这种情况很有可能持续到月底。尽管如此，我们仍愿意在新的一年里保持对该货币对的负面看法，特朗普第二任期的开始应该会提供多种理由保持看跌。

在英国，今天上午发布的CPI数据显示同比从2.3%上升到2.6%，环比从0.6%下降到0.1%，与市场共识一致。我们的核心服务指标剔除了所有不稳定因素和租金/酒店（即英国央行不太关心的因素），从4.5%升至4.7%。我们对欧元/英镑的看法短期内大致持平，即使英国央行明年最终加速宽松政策可能会提供一些支撑。

巴西雷亚尔：未能从源头上解决问题

尽管巴西央行上周大幅加息，试图“走在曲线前面”，但巴西雷亚尔仍面临巨大压力。巴西央行已参与了多轮美元抛售干预，包括昨日两轮总计逾30亿美元的抛售。货币市场目前预计，巴西央行将在未来6-12个月内将12.25%的政策利率上调至16%以上，而在捍卫雷亚尔方面，央行不得不承担重任。幸运的是，巴西央行拥有大量外汇储备（3300亿美元），在现阶段，人们并不担心缺乏可用资源来捍卫巴西雷亚尔。

然而，巴西雷亚尔持续抛售的根源在于财政方面。人们怀疑卢拉政府将希望在2026年大选前保持宽松的财政政策，不会被巴西资产市场的压力所动摇。除非巴西政府准备实施一些真正的财政整顿，否则很难看到巴西雷亚尔出现多大程度的反弹。

BRL能跌到什么程度？在我们上一期的外汇谈话中，我们认为6.50区域存在外部风险。对于那些拥有巴西资产的人来说，这是一段艰难的时期。然而，在该国拥有成本基础的大宗商品生产商目前认为，一年期直接远期汇率在6.60上方具有吸引力。