中信建投期货：最大消费国仍在降库，原油偏强震荡

原油：国际原油期货周二上涨约 1%，低库存格局下市场有些许利好，油价就容易向上反弹。墨西哥官方数据显示，该国 11 月原油产量同比下滑 8.7%，下降绝对值为 12 万桶/日，与墨西哥类似的还有英国等产量进入衰竭的国家。与此同时美国 API 公布该国原油产量下滑了 320 万桶，柴油也开始降库，美国的库存压力依旧较小。关于中国计划发行长期国债刺激经济的预期也提振了原油和商品价格，投资者以震荡偏强思路对待油价。


镍不锈钢：隔夜宏观消息面清淡，镍不锈钢震荡运行。海内外镍市维持累库，印尼 RKAB 配额持续放量，钢厂对高价镍铁接受度有限，导致镍铁环节仍旧面临负反馈压力。硫酸镍方面，市场有少量询单，盐厂继续挺价，关注后世挺价兑现情况。不锈钢淡季之下成交较为清淡，下游订单增速滑坡，不锈钢去库压力? 操作上，镍不锈钢区间操作。沪镍 2502 区间 1221000-128000 元/吨。SS2502 参考区间 12400-13200 元/吨。

沪铅：隔夜沪铅低开震荡。供应端，年底门店一端看涨情绪较浓，废电瓶挺价意愿相对较强，成本尚存支撑。短期环保限产干扰下持货商铅锭库存不多，多以挺价出货。需求端下游企业观望情绪上升，仅少数以刚需采购，散单市场成交清淡。整体而言，市场仍然聚焦复产预期与限产现实的博弈，待年前补库交易完毕后，预期支撑或相对削弱，预计铅价高位震荡为主。

沪锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，海外市场迎来圣诞假期，波动率下降的同时情绪面表现尚可。基本面方面，供应端，现货紧缺依旧，升水暂时居高不下，关注华东地区进口货源能否补充。需求端，下游部分企业已进入年底收尾阶段，备货情绪尚可，镀锌方面仍然存在环保限产情况，但原料采购仍维持刚需。总体来看，短期宏观利空因素基本释放，锌价迎来触底反弹，考虑到当前现货仍显紧缺，预计锌价高位震荡为主。

焦煤：焦煤流拍比例 50%以上，坑口报价仍有下调，市场情绪不高。减产钢厂继续增加，日均铁水产量延续下降，双焦消耗需求缓步走弱。下游按需采购为主，冬储需求入场不积极，焦企焦煤库存回升至同期高位，焦煤依然承压。供给端，焦企和矿山均有小幅减产，但减产体量尚不足以导致库存明显下降。双焦总库存持续增加，供需基本面压力依然存在，预计价格偏弱运行。

工业硅：工业硅期货呈减仓回升态势，或是春节前的补库需求正在释放，给价格带来托底作用，但现货行情仍然低迷，反弹力度不足。从供需平衡俩看，近期上游虽有一定减产，但减产幅度仍然不足，且下游多晶硅减产仍在持续，因此短期供需平衡仍难转向短缺，社会库存继续显示垒库压力。总体来看，工业硅当前呈供需双弱之势，但供应减量仍难抵消下游需求的减量，行业仍呈垒库趋势，节前补库需求对行情扰动预计有限，工业硅价格压力仍存，后续需持续关注上游减产进度。

铜：宏观中性。全国财政工作会议释放超预期积极的政策信号，包括提高财政赤字率、更大规模政府债券等，市场情绪改善提振铜价企稳。不过海外节日期间消息面清淡，日央行 10 月会议纪要显示，若经济和物价走势符合预期或将继续加息，美元指数高位震荡，限制铜价上升空间。基本面中性。昨日上期所铜仓单减少 900 吨，LME 铜累库 300 吨至 27.3 万吨，全球铜显性库存在 45万吨水平基础上继续下行。总体来看，国内宏观乐观预期带动铜价企稳，叠加年末供需支撑，预计铜价延续弱稳，趋势性不大。今日沪铜主力运行区间参考 73300-74500 元/吨。策略上，短线区间操作为主。

贵金属：海外进入圣诞假期模式，消息面趋于清淡，金银波动亦有所放缓。在前期美联储鹰派降息之后，美联储官员陆续发声，官员们态度总体呈现鹰派，普遍预期未来将放缓降息节奏，美元及美债收益率强势运行，贵金属存在一定压力。此外，特朗普上任临近，在其上任后或着手调停俄乌冲突，地缘政治不确定性降低的潜在可能性或也给贵金属带来压力。总的来说，美联储降息趋缓，地缘政治不确定性或有下降，贵金属短期支撑减弱，仍需关注回调风险。操作上，暂观望。沪金 2502 参考区间 600-630 元/克，沪银 2502 参考区间 7400-7800 元/千克。

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