CBOT持仓：30日净空头创阶段新高，谷物市场情绪突变暗藏哪些风险？

周二(3月25日)，CBOT谷物期货市场在周一(3月24日)呈现分化走势，小麦期货因俄乌局势谈判进展和美元走强承压明显，而玉米和大豆则在窄幅震荡中寻找方向。持仓数据方面，最新交易商预估显示，大宗商品基金在3月24日继续增加玉米、小麦、豆粕和豆油的净空头持仓，仅大豆维持净多头与净空头持平。过去5个交易日和30个交易日的持仓趋势也表明，基金对谷物市场的看空情绪持续加深。这种情绪叠加基差变化、国际交易动态以及即将于3月31日发布的USDA谷物库存和预期种植报告，短期内市场的不确定性正在放大。当前，CBOT 5月小麦期货结算价为5.48-1/4美元/蒲式耳，下跌10美分；5月玉米期货收于4.64-1/2美元/蒲式耳，微涨1/4美分；5月大豆期货报10.07-1/4美元/蒲式耳，下跌2-1/2美分；5月豆粕期货跌至298.1美元/短吨，下挫2.2美元；5月豆油期货则因空头增仓承压。

根据汇通财经观察，海外交易商估算的结果显示：
2025年3月24日当日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净空头；CBOT大豆未平仓多头与未平仓空头相同；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净空头。
最近5个交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净空头；
最新30个交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净空头。
具体变动数据见图表。

小麦：持仓看空加剧，俄乌局势主导情绪

3月24日，CBOT小麦期货遭遇显著抛压，最活跃合约跌至5.48-1/4美元/蒲式耳，日内跌幅10美分，创下3月7日以来最低点。交易商估算显示，大宗商品基金当日净卖出3000手小麦期货，净空头持仓进一步扩大。从更长周期看，过去30个交易日净空头增加2万手，反映出市场对小麦前景的悲观情绪持续发酵。基本面来看，俄乌局势谈判进展是主要驱动因素。分析师指出，若俄乌局势缓和，黑海地区航运安全性提升将利空价格，因为俄罗斯和乌克兰的小麦出口可能加速释放。此外，美元指数近期升至数周高位，进一步削弱了美国小麦的出口竞争力。美国平原地区硬红冬小麦现货基差基本持稳，但德克萨斯州一处电梯基差走弱，表明低价环境下农户惜售情绪浓厚，而下游需求未见明显起色。天气方面，美国平原地区干旱压力仍在，但未来两周部分产区预计有降雨，或缓解小麦生长压力。叠加中国台湾面粉协会3月27日前采购10万吨美国制粉小麦的招标，短期内或为市场提供一定支撑。然而，基金持仓的持续看空表明，交易员对俄乌局势乐观预期和全球供应改善的信心更强，预计小麦期货在5.40美元/蒲式耳附近仍有下探空间。

大豆：持仓中性掩盖分化，基差倒挂凸显供需矛盾

大豆市场在3月24日表现相对平稳，5月合约收于10.07-1/4美元/蒲式耳，日内下跌2-1/2美分。持仓数据独特，基金当日未增减净头寸，未平仓多头与空头持平，但过去5个交易日净空头增加1500手，30个交易日净空头累计增加3.5万手，显示中长期看空情绪未消。基差方面，美国墨西哥湾3月装船大豆CIF报价较5月期货高83美分/蒲式耳，4月报价76美分/蒲式耳，呈现明显倒挂，反映出当前供应趋紧，尤其是农户销售节奏放缓。USDA数据显示，上周美国大豆出口检验量为82.2万吨，符合预期，但巴西大豆丰收（尽管AgRural下调2024/25季产量至1.659亿吨）仍对美国出口构成竞争压力。国际交易层面，中国作为最大买家在美巴之间权衡，巴西因价格优势占优。分析师认为，USDA 3月31日的种植意向报告将是关键，若美国大豆种植面积超预期，可能进一步压低远期价格。当前持仓中性更多是市场观望情绪的体现，短期内大豆期货可能在10美元/蒲式耳关口附近震荡，但中长期下行风险仍存。

豆油：空头主导，供需宽松压制价格

CBOT豆油期货在3月24日延续弱势，交易商估算基金净卖出2000手，净空头持仓继续扩大。过去5个交易日净空头增加3000手，30个交易日增幅达3.3万手，显示市场对豆油前景的看空态度坚决。基本面来看，美国国内豆油供应充裕，前几月创纪录的大豆压榨率使得库存压力未减，而需求端因关税言论引发的不确定性进一步削弱出口预期。美国墨西哥湾基差持平，但市场交易清淡，反映下游买兴不足。国际市场中，南美豆油报价波动（3月24日FOB鹿特丹价格介于上下2美元/吨之间），未能提振CBOT盘面。技术面上，5月豆油期货跌破关键支撑，结合持仓数据，空头情绪主导明显。短期内，豆油价格可能继续承压，关注USDA报告是否带来需求端的新变量，若无利好，豆油恐测试更低水平。

豆粕：抛压加重，加工停摆预期推高基差

豆粕市场同样承压，5月合约3月24日收于298.1美元/短吨，下跌2.2美元。基金当日净卖出500手，过去5个交易日净空头增加6000手，30个交易日累计增加2.2万手，表明看空情绪从大豆延伸至豆粕。基本面分析，美国中西部豆粕现货基差持稳，但交易商预计即将到来的加工厂停工将推高基差，因供应可能短期收紧。此前数月的高压榨率已导致豆粕库存充足，压制价格上行空间。欧洲市场方面，低蛋白豆粕FOB鹿特丹价格3月24日上涨1美元/吨，高蛋白上涨3美元/吨，部分因技术性买盘和USDA报告前的调整，但关税言论引发的避险情绪仍限制涨幅。伊朗SLAL推迟至3月17日的12万吨豆粕招标显示国际需求平稳，但不足以扭转CBOT空头趋势。短期内，豆粕期货可能在295美元/短吨附近寻求支撑，若加工停工影响超预期，基差走强或带来反弹契机。

玉米：空头增仓有限，基差微升暗藏支撑

玉米期货在3月24日微幅收涨，5月合约报4.64-1/2美元/蒲式耳，上扬1/4美分，但持仓数据揭示市场情绪仍偏空。基金当日净卖出500手，过去5个交易日净空头增加1.85万手，30个交易日增幅高达8.85万手，净空头持仓规模显著。基差方面，美国中西部现货玉米基差小幅走高，如俄亥俄州和爱荷华州加工厂报价上调，反映农户惜售和局部供应偏紧。USDA上周玉米出口检验量为146.3万吨，符合预期，但墨西哥湾3月CIF报价72美分/蒲式耳、4月68美分/蒲式耳，显示出口市场平稳偏弱。中国台湾MFIG集团3月26日前招标6.5万吨饲料玉米，来源包括美国，短期内或支撑需求预期。天气因素方面，美国平原干旱缓解预期可能增加种植面积，USDA报告将是关键变量。当前玉米持仓虽偏空，但基差微升和出口平稳为其提供一定底部支撑，短期或在4.60美元/蒲式耳附近窄幅整理。

未来趋势展望

展望未来一周，CBOT谷物期货市场走势将在基本面与情绪交织中展开。小麦因俄乌局势谈判和美元强势承压，5.40美元/蒲式耳关口可能面临考验，若黑海供应风险下降，跌势或延续。大豆在USDA种植意向报告前维持谨慎，10美元/蒲式耳将是多空博弈焦点，中长期下行压力未减。豆油空头主导下难见起色，除非需求端出现意外提振，否则价格偏弱运行。豆粕关注加工厂停工对基差的潜在提振，295美元/短吨或成短期支撑位。玉米在基差支撑和出口平稳下相对抗跌，4.60美元/蒲式耳附近可能保持震荡格局。整体而言，基金持仓看空叠加关税言论带来的避险情绪，将使市场在USDA报告发布前保持高波动性，投资者需密切关注消息面变化。